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【天风地产】阳光城:业绩微超预期,杠杆程度

时间:2019-08-31 04:56来源:原创 点击:

  到来源:天诚地产会

  事情:

  2019年上半年公司完成营业尽顶出产225.92亿元,同比增长48.56%,归母亲净盈利14.48亿元,同比增长40.38%,2019H1公司资产拉亏空比值83.54%,较2018岁末了下投降0.88个佰分点,拥有息资产拉亏空比值38.76%,较2018岁末了下投降4个佰分点,净拉亏空比值141.93%,较2018岁末了下投降40.29个佰分点

  点评:

  业绩增快微超预期,净拉亏空比值父亲幅下投降,企业声誉评级拥有望提升

  公司2019年上半年完成营业尽顶出产225.92亿元,同比增长48.56%,较2018H1增快回落53.5个佰分点。完成归母亲净盈利14.48亿元,同比增长40.38%,微超预期。2019H1公司资产拉亏空比值83.54%,较2018岁末了的84.42%下投降0.88个佰分点,拥有息资产拉亏空比值38.76%,较2018岁末了的42.75%下投降4个佰分点,净拉亏空比值141.93%,较2018岁末了的182.22%下投降40.29个佰分点。遂公司净拉亏空比值父亲幅下调,估计企业声誉评级拥有望提升。

  销特价而沽额护持业内高增长,料全年打破开2000亿,拿地多、均价低,周转拥有望提快

  2019年1-6月,公司完成销特价而沽面积702.1万方,同比上升51.65%(克而瑞2018H1累计销特价而沽面积463万方),较2018H1增快72.18%(克而瑞数据)回落20.5个佰分点,销特价而沽金额900.7亿元,同比上升35.86%(克而瑞2018H1累计销特价而沽金额663亿元),较2018H1增快(克而瑞数据67.51%)回落31.65个佰分点。累计销特价而沽均价1.28万元/平米,护持摆荡。受全国市场投缓和及高基数影响,公司2019上半年销特价而沽增快比上年拥有所回落,但依然处于行业较高程度,且公司重心规划的壹二线城市市场估计将持续领跑全国。

  2019年1-6月公司累计新增项目34个,累计新增计容建面526.7万方,拿地销特价而沽面积比为0.75,处于历史中位程度。3-5月公司拿地较多,6月微拥有下投降。上半年公司累计拿地楼面均价为0.55万元/方,对立较低,影响拿地销特价而沽金额比低位,土地本钱违反掉落把持。

  投资建议

  我们认为公司土地储藏规划重仓壹二线,在壹二线市场持续领跑全国的境地下,公司销特价而沽增快拥有望僵持业内较高程度,全年拥有望打破开2000亿;拿中面公司僵持主动,楼面均价违反掉落把持,拥有望加以快周转快度。上半年公司杠杆程度父亲幅改革,后续拉亏空本钱下投降却期,且半年业绩增快微超预期,拥有望持续僵持。出产于慎重考虑,我们估计公司19/20年归母亲净盈利区别为40.9亿/56.1亿,对应EPS为1.01/1.39元,对应PE为6.45X、4.70X,护持“买进入”评级,护持六个月目的价10.40元不变。

  风险提示:销特价而沽增快不如预期、政策变募化不如预期。